我們估測我國電梯新機市場年消費量峰值還未達到,未來3年有望穩定增長;預計2015年國內直梯消費量約為2012年的1.4倍、扶梯及自動人行道消費量約為2012年的1.6倍。目前我國電梯整機制造及維保市場集中度較低,加強行業監管正引領集中度及盈利空間上升。明年起施行的《特種設備安全法》將助推電梯的原廠安裝維保(或委托維保)比例快速上升。
廣日股份參股子公司日立電梯在我國的生產基地和銷售服務網絡布局及擴張計劃領先,同時大客戶戰略合作深化,支撐其收入利潤快速增長。目前全國網絡布局基本成型,資本開支將有所放緩,盈利能力將延續上升。過去7年日立電梯中國的營業收入CAGR達27%,遠高于上海三菱電梯的16%和奧的斯電梯中國的14%;過去5年凈利潤CAGR高達37%。第一梯隊品牌在我國的地位仍難以撼動,日立電梯市場份額有望繼續上升。
廣日股份緊鄰日立電梯擴張國內布局,計劃在全國形成4個工業園區的完整制造網絡體系,依托日立快速發展零部件和物流包裝業務。廣日電梯產品定位與康力和江南嘉捷相當,正在全國積極擴張生產基地和營銷服務網絡,將拉動“廣日”牌電梯銷售規模快速上升。“日立”和“廣日”兩大品牌差異化的渠道網絡和產品定制,使得公司在高中低端電梯市場均有所應對。今年以來廣日電梯和日立電梯接單分別增長40%和30%以上。
公司LED業務接單獲得重大突破,我們看好公司接單的可持續性以及其它新業務的陸續突破,公司盈利及估值將雙升。今年以來,公司陸續中標六盤水中心城區亮化項目、陽江LED項目、甘肅高速公路隧道燈項目等大型項目,國外陸續為馬來西亞、日本、韓國、泰國等地項目提供產品。
我們對公司2013~2015年每股收益預測上調至0.70元、0.88元和1.12元;以8月23日9.67元的收盤價計算,對應PE分別為13.8倍、10.9倍和8.6倍。公司價值仍被市場低估,維持“買入”。
風險提示:地產銷售及新開工、竣工低于預期;公司新業務拓展風險等。
