上半年公司營業收入9.8 億元，同比增加19%。其中，受益于我國電梯市場穩步增長和相關部門加強行業監管、提升電梯整機制造和維保服務門檻，公司電梯整機銷售收入為8.3 億元，同比增加27%；安裝維保服務收入大幅增加73%；僅零部件銷售收入有所下降(主要由于公司提升零部件自制率，占用了零部件子公司大量產能，從而零部件外銷比例下降)。分產品來看，上半年，公司直梯收入6.4 億元，同比增加51%，毛利率同比上升5.1 個百分點至34.8%；扶梯收入1.9 億元，同比下降18%(主要是由于公司扶梯產品一般用于基建項目，項目建設周期較長以及部分基建項目進度比預期滯后致使收入尚未確認，收入增速波動會較大)，毛利率同比上升2.2 個百分點至26.3%；零部件收入8,163萬元，同比下降33%，毛利率同比上升4.2 個百分點至23.9%；安裝及維保收入5,700 萬元，同比增加73%，毛利率同比上升1.5 個百分點至12.3%。
推薦閱讀
降杠桿通道開啟 先破而后立
五大牛基經理論道下半年 成長主題基金面臨成長煩惱 坐享美股牛市 大成標普500深度解析 上半年公司實現凈利潤1.1 億元(實施股權激勵攤銷成本影響凈利潤878 萬元；慈善捐款507 萬元)，同比增加38.4%。利潤增速遠高于收入增速，主要由于各項主營產品毛利率都明顯改善，而毛利率改善主要來自于產品自制率的提升、規模效應的增強以及原材料成本下降。上半年公司主營業務綜合毛利率同比上升5.1個百分點至31.0%。(一)公司將部分部件從外購改為自制(大部分由子公司配套生產)，上半年內部關聯交易收入同比大幅增加200%至2.2 億元。(二)整機產量同比明顯上升，制造費用中固定費用攤薄。(三)通過技術改造和工藝革新，提高材料利用率。(四)原材料采購價格同比有所下降。
由于主要生產基地在江蘇吳江，公司市場區域性明顯，華東及中南仍是公司的主要市場，約占公司總收入的60%。上半年，公司在華北、西南、東北、西北的銷售收入都在0.7~1 億元。公司在中南、西南的收入同比持平，在華東、華北、東北的收入增速在20%左右，在西北的收入增加158%，在海外的收入增加36%。公司在國內各區域以及海外的銷售毛利率大致相當(東北地區銷售毛利率相對偏低)。公司正逐步完善全國生產基地布局；中山基地電扶梯配件項目已于2011 年建成投產，將轉型為整機廠，輻射華南地區；成都基地也在陸續建設中，成都康力一期工程建設于上半年已完工，計劃2016 年完全達產。6 月末成都康力電梯有限公司總資產2.2 億元，凈資產2.0 億元，上半年營業收入1,263 萬元，營業虧損149 萬元，凈虧損238 萬元。
公司正加強營銷網絡建設并加大人員投入，在新建的營銷服務網絡能夠充分發揮效用之前，銷售費用率仍將維持較高水平。上半年，營銷職工薪酬同比增加80%，銷售業務費及傭金同比增加44%。上半年銷售費用整體同比增加38%，銷售費用率同比上升1.2 個百分點至9.1%。2012 年末公司已有22 家營銷分公司，2013 年還將新建8 家。
公司研發投入持續較快增長，提升產品競爭力。上半年研發投入達3,834 萬元，同比增加37%。主要由于占比較高的研發投入較快增長，上半年公司管理費用為7,911 萬元，同比增加33%；管理費用率同比上升0.8 個百分點至8.1%。
上半年公司經營活動現金流同比大增9.5 倍至1.3 億元，主要由于今年上半年應付項目減少的資金占用相比去年同期更多并且凈利潤增加。上半年公司購買土地、設備以及基建投入支付現金1.3 億元。公司ipo 募集資金8.5 億元，目前累計使用84%。目前公司銀行借款為零，貨幣資金仍然很充裕(“當前貨幣資金/2012 年營業收入”高于40%).
在手訂單充足。截至6 月末，公司正在執行的有效訂單為23.5 億元，同比增加14.3%，約為公司2012 年全年營業收入18.2 億元的1.3 倍。6 月末預收賬款為6.5億元，同比大幅增加50%。公司預計1~9 月歸母凈利潤同比增加20%~40%。加之激勵對象限制性股票今年的解鎖條件為歸母凈利潤達到2.33 億元(對應同比增速約25%)。全年來看，公司歸母凈利潤同比增速達到30%是大概率事件。
我們預計公司2013~2015 年每股收益分別為0.64 元、0.81 元、0.98 元(未來三年公司實現歸母凈利潤年均復合增速為26%)；以7 月31 日11.81 元的收盤價計算，對應2013~2015 年pe 分別為18.4 倍、14.7 倍、12.1 倍，維持對公司“增持”的投資評級。
風險提示：地產及基建投資低于預期，營銷網絡快速擴張風險等。
