投資評級與估值：隨著公司電梯業務的穩步增長以及LED 業務的快速成長，我們預計，2013-2015 年公司將實現收入43.9/55.3/68.5 億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為5.4/6.5/7.9 億元，對應EPS 為0.68/0.83/1.01元，PE 為
關鍵假設點：電梯整機2013-2015 年增速分別為32%，28%，25%；電梯零部件2013-2015 年增速分別為20%，18%，15%；LED 業務2013-2015 年增速分別為400%，100%，70%。
有別于大眾的認識：1、國內電梯市場在未來3 年將穩步增長。2011 年之前，電梯銷量與房地產投資額相關度更高，但此后，相關度逐步下滑，我們認為主要是因為電梯需求變化所導致，主要表現為保障性住房、電梯更新換代占電梯產量的比重逐步上升。通過我們測算，電梯銷量從2013 年開始，將緩慢下滑，但是年增速仍保持在10%以上。2、依托日立，快速成長。公司作為日立（中國）的載體，是國內最早進入電梯領域的合資企業之一。雖然自2001 年開始，公司與日立（中國）分開經營，但是多年的合作所形成的營銷網絡、技術資源共享，以及參股日立（中國）所獲得的品牌優勢互補將使得公司快速成長。3、公司銳意進取，LED 或成為新的亮點。不同其他國企，公司管理層仍然從工藝相關、技術相關、市場相關的角度入手，開拓新的市場。公司子公司廣日電氣于2008 年進入LED 領域，并首先應用于電梯轎廂照明，實現與電梯配套銷售。六盤水項目、陽江市政府戰略合作以及進軍澳門市場將有助公司打開LED 市場。同時廣州國資委背景也有助于公司分享廣東LED 路燈改造近60 億的市場。
股價表現的催化劑：電梯、LED 訂單大幅增加，“三舊”改造地塊補償款落實。
核心假設風險：政府對房地產市場的打壓導致房地產投資大幅下降；公司產品出現安全事故。
