本篇報(bào)告對(duì)電梯行業(yè)的需求因素、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)以及公司發(fā)展戰(zhàn)略選擇做了深入分析,并采用自建的模型對(duì)未來(lái)電梯需求做了預(yù)測(cè)。鑒于新型城鎮(zhèn)化提升下游需求,電梯行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng),給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
中央“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”表態(tài)利好電梯需求。從歷史上幾次房地產(chǎn)調(diào)控看,由于竣工受調(diào)控影響相對(duì)較小并保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng),加上電梯使用密度不斷提升,使得電梯行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控影響較小。7月30日新一屆政府首次表態(tài)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,利好電梯行業(yè)發(fā)展。
預(yù)測(cè)未來(lái)三年電梯需求復(fù)合增長(zhǎng)率15%。在新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)下,如醫(yī)院、學(xué)校、超市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將釋放對(duì)電梯需求,另外更新需求也將逐步放量,加上出口的增長(zhǎng),根據(jù)我們建立的模型測(cè)算,2013-2015年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)有望達(dá)到15%。
實(shí)力廠商安保業(yè)務(wù)有望爆發(fā)性增長(zhǎng)。明年《特種設(shè)備安全法》將正式實(shí)施,通過(guò)法律的形式來(lái)規(guī)范安裝維保市場(chǎng),參照國(guó)外維保業(yè)務(wù)占比到50%左右,國(guó)內(nèi)整機(jī)廠商自維保比例普遍較低,做的相對(duì)較好的三菱、日立也僅20%-30%左右,國(guó)產(chǎn)品牌上市公司中除博林特外,其余安保收入占比都不到10%,未來(lái)幾年實(shí)力廠商維保業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有利于品牌上市公司。從過(guò)去幾年看,外資品牌和三家民企上市公司市場(chǎng)占有率都有所提升,到2012年底,我國(guó)擁有電梯制造許可的企業(yè)約456家,排名前30家的年產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的80%,隨著《特種設(shè)備安全法》的出臺(tái),不具備規(guī)模效應(yīng)難以保證產(chǎn)品質(zhì)量的小廠商將被加速淘汰,這部分市場(chǎng)份額將會(huì)被規(guī)模廠商分享。
選擇全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展還是輕資產(chǎn)戰(zhàn)略沒(méi)有優(yōu)劣之分。日系品牌傾向于全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)生式發(fā)展,歐美企業(yè)傾向通過(guò)并購(gòu)或建立合資企業(yè)等外延式發(fā)展。從三家民企的發(fā)展情況看,戰(zhàn)略選擇與企業(yè)本身的發(fā)展歷程以及偏好有關(guān),并沒(méi)有優(yōu)劣之分,重要的是內(nèi)部管理能力、市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略、激勵(lì)機(jī)制等影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展的因素。
給予電梯行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。隨著新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn),行業(yè)多個(gè)下游需求將會(huì)被帶動(dòng),民營(yíng)上市公司憑借靈活體制,市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升,從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng),目前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE不到20倍,具備投資價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)因素:鋼、稀土等原材料價(jià)格上漲;產(chǎn)能釋放行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
