歷經14年的快速發展，菱王電梯股份有限公司（下簡稱“菱王電梯”）遇到了它的“天花板”——資本實力欠佳。6月3日，證監會登出的菱王電梯招股書顯示，其欲登陸創業板公開發行股票，解決資金掣肘。
菱王電梯成立于2002年，在此后的14年中，電梯產量增長超過20倍。菱王電梯并不甘于現狀，其在招股書中表達了躋身民族品牌電梯企業第一梯隊的愿望。
現實卻是，“公司規模較小、產能不足、服務網絡建設有待加強”。菱王電梯解釋稱，電梯行業是典型的資金密集型行業，前述劣勢均與公司資本實力有關。2013年至2015年，菱王電梯的貨幣資金從4207.02萬元下降至2516.53萬元，三家全資子公司中有兩家處于虧損狀態。
同時，對于一個高度依賴房地產的行業而言，電梯行業發展增速正在放緩。近年中，菱王電梯存貨增速擴大。
上市募資，成為菱王電梯最佳解決方案之一。
公司收入過半來自華南地區
從事電梯生產與銷售的菱王電梯，于2002年由現任董事長梁永標創辦。目前，梁永標與妻子鄒雍然、兄弟梁永源合計直接或間接持有公司95%的股份。
梁永標在接受媒體采訪時曾回憶，1989年，在同學的介紹下，20歲出頭的他進入一家小型的私營電梯廠工作。在接觸電梯維修與電梯的整改、生產業務后，梁永標開始有了自己創業的想法。此時的他，即將步入30歲。
2002年，菱王電梯成立，初創資金主要來自梁永標個人和家庭的積蓄。
借助電梯行業發展黃金期，菱王電梯成立后便駛上發展的快車道。2004年，其電梯年產量還停留在200臺，到2015年，公司的電梯產量已達4969臺，增長超過20倍，高于同期行業增速。
截至2015年末，菱王電梯資產總額達到7.5億元。經營方面，2013年至2015年，其營業收入均保持在5億元上方，且過去三年的年復合增長率為7.21%。同期，公司凈利潤分別為4086萬元、4564萬元和6280萬元。
菱王電梯的快速發展，有賴于其大本營佛山市的先天條件。
公開資料顯示，珠三角與江浙區域、東北區域構成國內三大電梯生產基地，而珠三角地區的電梯企業又以佛山最集中，這座以制造為主的城市聚集了近70家中小電梯企業。這些電梯企業又是清一色的國產品牌，是電梯行業“佛山軍團”最大特點。
菱王電梯總經理謝建曾向媒體透露，2002年至2005年，菱王電梯市場主要集中在珠三角附近，2005年開始往外擴張，2008年基本輻射全國市場。
不過，菱王電梯向外擴張并未取得顯著成效。報告期內，華南地區為公司主營業務收入貢獻率均在50%以上。國內其他地區平均占比均在10%以下。
貨幣資金縮水，三家子公司倆虧損
與創業時一樣，經過14年的發展，資金缺乏仍是擺在菱王電梯面前的難題。
菱王電梯在招股書中稱，無論與國際知名企業相比，還是與本土知名企業相比，公司經營規模比較小，在采購、生產、維保等方面無法取得較好的規模效益。
公司經營規模較小，與公司目前面臨的產能不足困境有關。隨著公司技術、生產、銷售、安裝、維保等整體實力的增強，菱王電梯現有產能無法滿足持續增長的訂單需求，經營受到一定制約，因此，產能有待進一步增加。
對于上述劣勢，菱王電梯認為，電梯行業是典型的資金密集型行業，無論是擴大生產、經營規模，建設服務網絡，加大研發投入，都需要具有較雄厚的資本實力。這成為菱王電梯進一步發展的痛點。
2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數據還保持在4207.02萬元的高位。同時，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態，保持盈利的廣東菱王電梯工程有限公司，同期凈利潤也僅為7.86萬元。
菱王電梯寄希望通過IPO募集資金，用于投資項目建設、向中高端電梯市場拓展、建設全國性營銷和后市場服務體系。“若未來公司能夠上市成功，募投項目順利開展，公司將可能取得跨越式的發展。”
房地產增速放緩，公司存貨攀升
在過去20年中，中國電梯市場與新增房地產投資高度相關。在享受房地產帶來紅利后，電梯行業增速正在受房地產低速增長困擾，菱王電梯亦不例外。
菱王電梯成立初期，國產電梯主要以生產貨梯為主導，客梯工程則主要被國外品牌所占據。2006年起，國內房地產發展日趨火熱，菱王電梯從2007年、2008年開始向房地產市場“滲透”，由此慢慢占領了國內客梯市場的份額。
菱王電梯高速發展的同時，存貨數量進一步增加。2013年至2015年末，菱王電梯存貨賬面價值分別為1.22億元、1.41億元和1.72億元，占流動資產比例分別為42.10%、38.37%和38.83%。其中，2015年末存貨賬面價值較2014年末增長22.61%。
“電梯生產、發貨、安裝及驗收周期較長，尤其是驗收環節，需要等候當地質監部門排期，不確定因素較多。因此，存貨較高是行業特征。”菱王電梯解釋稱。
但在2015年，菱王電梯存貨周轉率明顯低于同行業公司。如A股電梯第一股康力電梯[2.44% 資金 研報]存貨周轉率為2.71，遠大智能為3.70，江南嘉捷[8.49% 資金 研報]為5.91。同期，菱王電梯存貨周轉率為2.64，低于行業平均值4.90。
一般而言，存貨周轉速度越快，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力。菱王電梯未將這一現象列入風險提示。
此前曾行賄當地官員獲取補貼
電梯的運行安全與否，直接關系到乘客的生命安全。近年來，關于“吃人電梯”的新聞屢見不鮮，而后期養護不過關成為重大安全隱患源頭。
業內人士認為，目前，我國電梯維保以非廠家維保為主，其原因一是與維保觀念有關，二是與我國的物業管理現狀有關。一般情況下，物業由物業公司管理，業主付費，而物業公司又經常更換，因此物業公司更傾向選擇收費低廉的維保公司，而且費用越低越好，造成規范的電梯生產廠家難以進入售后服務領域。
招股書顯示，菱王電梯目前銷往佛山、廣州以外的絕大部分電梯維修保養工作主要由公司合作的維保服務商承擔。“若因發行人培訓不充分、管理不健全或者第三方維保服務商服務不到位、技術水平不足、疏忽大意等原因導致發行人電梯產品產生重大運行故障，導致人身傷害或財物損毀，公司品牌和業績存在受損的風險。”
通過IPO募資，菱王電梯不僅想解決自身電梯維保工作的地域局限性，還試圖進軍這一龐大的電梯后市場。在招股書中，菱王電梯計劃投資1.2億元在全國改擴建及新建營銷服務網點，壯大營銷和后市場服務保障能力。
“與國內外知名企業相比，公司的安裝維保服務隊伍人員偏少，不利于公司‘銷售、安裝、維保一體化’策略的推廣，安裝、維保服務的收入、利潤較少，不利于公司利潤增長。”菱王電梯稱。
目前，我國電梯保有量突破360萬臺，按電梯一年保養費最低3000元簡單計算，每年的市場規模達到108億元。這還不包括電梯零部件更換或者整機到期強制報廢的市場規模。
新京報記者在中國裁判文書網中檢索的一份當地法院判決書顯示，菱王電梯高層也曾為拓展市場，使用不正當手段。2010年，原佛山市獅山鎮羅村社會管理區安全生產監督管理局常務副局長李某某，發動菱王電梯通過南海區經促局向政府申報了兩個政府補貼項目。隨后，當地另一名官員劉某某利用職務上的便利，幫助菱王公司申報成功，兩個項目共獲得政府扶持資金150萬元。
為感謝李某某、劉某某的幫助，菱王電梯董事鄒某某先后兩次送給李某某、劉某某好處費10萬元和17萬元，共計27萬元。判決書顯示，2013年，李某某因受賄獲刑五年，鄒某某則另案處理，但記者未找到對鄒某某的判決。
對于鄒某某是否還在菱王電梯任職以及判決情況，6月17日上午，新京報記者致電菱王電梯證券部，對方表示由于時間久遠，加之截稿時間倉促，未聯系上相關責任人，在充分了解情況后，將給予及時回復。截至發稿，新京報記者未獲回復。
2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數據還保持在4207.02萬元的高位。同時，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態。
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