公司公告了近期中標及簽訂的合同,總金額約2.13億元。
點評:
1)大客戶訂單頻現公司完成質變:
雖然公司12年公告成功牽手一線開發商中海、遠洋和榮盛等,但由于沒有實質性大單出現,市場對公司能否復制世紀金源大客戶模式實質性進入其他地產商供應鏈存在質疑。今年以來,公司頻獲知名地產開發商大單,今年9月公司接到榮盛3729萬訂單,成功進入榮盛供應鏈體系,10月接到萬達地產1.36億合作協議,成功進入萬達供應鏈體系,12月接到海亮地產6566萬訂單,成功進入海亮供應鏈體系。這些都有力的佐證了我們在12年3月深度報告《康莊大道力爭第一》中指出的“公司將成功由二線品牌向一線升級”和13年7月《大訂單來襲這只是開始》的觀點。
2)公司一體兩翼戰略初具規模:
一體:吳江總部的擴建和成都及中山生產基地的新建,在保證產品質量和生產能力的前提進一步拓展大客戶。兩翼:一方面向產業鏈上游延伸,提高產品的自制率,保證公司產品的高毛利率和性價比優勢;另一方面向下大力拓展銷售維保網絡,提高投標率和服務質量,保證了銷售能力與生產能力的匹配,同時產品質量和服務得到客戶的認可。
公司已經與沈陽藍光合資生產曳引機,由于曳引機和控制系統成本占電梯總成本的20%,再加上現在電梯曳引機和控制系統行業有寡頭壟斷的趨向,提前布局曳引機和控制系統生產能力保證了公司的未來毛利率和采購的議價能力。由于沈陽藍光不僅能生產曳引機,同時也擁有控制板和變頻器控制系統生產能力,因此未來銷量上來后也可能與其合作進入控制系統。
3)老客戶一如既往支持本次訂單大部分將明年收入確認:
我們統計了今年以來公司所有的訂單公告,其中世紀金源給公司的訂單共約2.26億元,預計占到13年公司總訂單的7.5%,顯示公司在開拓直銷大客戶的同時,維持老客戶不手軟。本次中標及簽訂合同總金額為2.13億元,根據一般的訂單流程,電梯訂單確認后三個月內電梯將交付完成,直銷訂單的收入確認將再需要1-3個月時間,這也就意味著上述訂單如無意外將大部分計入2014年收入。
維持“買入”評級,目標價18元:
由于沒有同期新接訂單作為對比,我們暫時維持公司2013-2015年每股收益分別為0.67元、0.9元、1.2元,對應現在股價市盈率為21x、15x、11x。我們給予公司2014年20倍估值,對應合理股價為18元,相對于當前股價還有30%的提升空間,給予公司“買入”評級。
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