投資觀點:電梯行業數據良好
受首套房利率下降至85折利好影響,從2012年下半年開始商品房銷售面積和新開工面積均出現回暖,帶動電梯行業出現爆發。從公布的行業數據看,我們預計三季度行業的增速在二季度達到20%以上之后依然能夠維持在20%左右的較高水平,而凈利增速也保持在40%以上。我們地產分析師認為今年金九銀十銷售向好基本確定,但后續不排除調控政策出臺,但調控仍將是局部的、差異化的,這是由于一方面房價的過快上漲仍主要集中在一線城市及部分二線城市,另一方面全局性的調控將對經濟增長帶來傷害。預計全年商品銷售面積增速約為15%,新開工面積增速約為8%。
上市公司各盈利指標良好
從三季報看,各電梯上市公司今年三季度營業收入除上海機電因高斯國際虧損原因外,其余增速均在20%左右,與行業增速保持一致。而凈利方面,除博林特扭虧為盈外,其余增速均超過了30%,也幾乎與行業保持一致,其中江南嘉捷和上海機電的增速更是超過50%。各上市公司各盈利指標保持高增長一方面是受益于行業高景氣,另一方面是得益于毛利率的提升。而毛利率提升一方面是由于原材料價格下跌,另一方面是由于規模效應及自制率提升的原因。
訂單保持高增長
訂單方面,由于電梯產品是根據客戶的訂單需求定制化生產,因此電梯生產企業在與客戶簽訂訂單時會收取20%-30%的定金,計入報表中預收款項,因此預收賬款的同比增長也就意味著電梯企業訂單方面的增速。從三季報中可以看到,除博林特外,其余上市公司預收賬款增速均超過20%,可見各上市公司訂單情況良好。
存貨高增長預示未來業績有保障
存貨方面,由于電梯產品是根據客戶的訂單需求定制化生產,因此電梯公司的存貨往往是電梯公司安裝好但未拿到使用許可證的電梯或是正在運輸途中還未安裝的電梯,所以存貨的增速往往能看成是未來收入增速的先行指標。從三季報中可以看到,除博林特和江南嘉捷外,其余上市公司存貨增速均超過20%,可見各上市公司的后續業績也能得以保障。
電梯個股將迎來估值切換行情
我們在5月2日深度報告《受益于新型城鎮化內資龍頭迎黃金十年》中預計“未來行業將受益于預期差,訂單推升預期以及估值修復有望分兩階段大幅影響相關公司股價。”此時點往前看,電梯行業現在預期差已經抹平,我們預計年底將迎來訂單推升業績以及四季度訂單高增長帶來的估值切換行情。
