我們估測(cè)我國電梯新機(jī)市場(chǎng)年消費(fèi)量峰值還未達(dá)到,未來3年有望穩(wěn)定增長(zhǎng);預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)直梯消費(fèi)量約為2012年的1.4倍、扶梯及自動(dòng)人行道消費(fèi)量約為2012年的1.6倍。目前我國電梯整機(jī)制造及維保市場(chǎng)集中度較低,加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管正引領(lǐng)集中度及盈利空間上升。明年起施行的《特種設(shè)備安全法》將助推電梯的原廠安裝維保(或委托維保)比例快速上升。
廣日股份參股子公司日立電梯在我國的生產(chǎn)基地和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局及擴(kuò)張計(jì)劃領(lǐng)先,同時(shí)大客戶戰(zhàn)略合作深化,支撐其收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。目前全國網(wǎng)絡(luò)布局基本成型,資本開支將有所放緩,盈利能力將延續(xù)上升。過去7年日立電梯中國的營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)27%,遠(yuǎn)高于上海三菱電梯的16%和奧的斯電梯中國的14%;過去5年凈利潤(rùn)C(jī)AGR高達(dá)37%。第一梯隊(duì)品牌在我國的地位仍難以撼動(dòng),日立電梯市場(chǎng)份額有望繼續(xù)上升。
廣日股份緊鄰日立電梯擴(kuò)張國內(nèi)布局,計(jì)劃在全國形成4個(gè)工業(yè)園區(qū)的完整制造網(wǎng)絡(luò)體系,依托日立快速發(fā)展零部件和物流包裝業(yè)務(wù)。廣日電梯產(chǎn)品定位與康力和江南嘉捷相當(dāng),正在全國積極擴(kuò)張生產(chǎn)基地和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò),將拉動(dòng)“廣日”牌電梯銷售規(guī)?？焖偕仙?ldquo;日立”和“廣日”兩大品牌差異化的渠道網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品定制,使得公司在高中低端電梯市場(chǎng)均有所應(yīng)對(duì)。今年以來廣日電梯和日立電梯接單分別增長(zhǎng)40%和30%以上。
公司LED業(yè)務(wù)接單獲得重大突破,我們看好公司接單的可持續(xù)性以及其它新業(yè)務(wù)的陸續(xù)突破,公司盈利及估值將雙升。今年以來,公司陸續(xù)中標(biāo)六盤水中心城區(qū)亮化項(xiàng)目、陽江LED項(xiàng)目、甘肅高速公路隧道燈項(xiàng)目等大型項(xiàng)目,國外陸續(xù)為馬來西亞、日本、韓國、泰國等地項(xiàng)目提供產(chǎn)品。
我們對(duì)公司2013~2015年每股收益預(yù)測(cè)上調(diào)至0.70元、0.88元和1.12元;以8月23日9.67元的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為13.8倍、10.9倍和8.6倍。公司價(jià)值仍被市場(chǎng)低估,維持“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)銷售及新開工、竣工低于預(yù)期;公司新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)等。
