上半年凈利潤增長38.5%，業(yè)績基本符合預期。上半年公司實現(xiàn)銷售收入9.78億元，同比增長19.4%，實現(xiàn)凈利潤1.1億元，同比增長38.5%，EPS為0.294元，業(yè)績基本符合我們的預期。
房地產(chǎn)基建投資增速高企，公司直梯銷售及安裝維保業(yè)務快速增長。上半年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資和施工面積同比增長20.3%、15.5%，從而拉動了電梯等相關配套設備需求回升。公司直梯業(yè)務收入6.43億元，同比增長51.1%；而由于今年地鐵城軌市場訂單交付量較去年明顯下降，扶梯業(yè)務收入1.86億元，同比下降18.3%；公司加強了企業(yè)自主安裝維保服務，維保業(yè)務收入5.7億元，同比增長近73%。
零部件自制率提升，公司綜合盈利能力明顯增強。公司通過參股的方式增加了電動機、自動控制系統(tǒng)等零部件的自制比例，相應減少外部采購。同時，工藝革新及技術改進，材料利用率提升，生產(chǎn)成本降低，上半年公司綜合毛利率31.1%，同比提升5.1個百分點。分業(yè)務來看，直梯及扶梯業(yè)務毛利率分別提升5.1個百分點、2.18個百分點。原材料價格的降低導致零部件業(yè)務毛利率上升了4.16個百分點，盈利能力增強使得凈利潤增速明顯高于收入的增長水平。
在手訂單23.54億元，三季度業(yè)績增長有保障。上半年，公司開拓大客戶訂單取得積極成果，與金源、上海長峰、榮盛發(fā)展（002146）、遠洋地產(chǎn)、中海發(fā)展（600026）、佳源地產(chǎn)、碧桂園等大地產(chǎn)商簽訂重點項目訂單，與海亮地產(chǎn)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并先后中標大連、印度等的地鐵項目。截止6月底，公司在手訂單23.54億元，同比增長14.3%。充足的有效訂單保證三季度業(yè)績持續(xù)增長，公司預計Q3凈利潤增長20-40%。
我們維持盈利預測，預計2013-2015年公司凈利潤為2.43、2.97、3.52億元，同比分別增長29.8%、22.2%、18.6%。未來三年EPS分別為0.64元、0.78元、0.92元，目前股價對應動態(tài)PE為17倍、14倍、12倍，維持“買入”投資評級。
風險提示：下游房地產(chǎn)行業(yè)投資增速下滑風險；市場營銷的風險
