主營電梯產品,實際控制人所控制的沈陽遠大集團實力雄厚
主營電梯產品,2012年電梯業務收入占比約84%。實際控制人康寶華所控制的沈陽遠大集團為全球最大的建筑幕墻制造商,2012年遠大集團收入超200億元;正在培育環保、農業機械、立體車庫等工業自動化新產業。
電梯行業:受益新型城鎮化,民族品牌龍頭年均增速將超20%
國內電梯年需求超1000億元,未來3年將保持10-20%增長。外資品牌占據70%份額;民族品牌性價比優勢漸現;隨著電梯安全日益獲得社會重視,有利于龍頭企業市場份額提升;民族品牌龍頭年均增速將超20%。
電梯行業驅動:配置密度提高,三大需求拉動,維保服務潛力大
電梯配置密度正逐步提高;新型城鎮化拉動電梯新增需求年均增長10%以上;更新需求將加速增長;出口未來3年將保持10%以上增長。發達國家電梯維保需求占比達50%以上,未來維保服務需求潛力大。
博林特:直銷模式保障穩健成長,維保業務和全產業鏈優勢明顯
目前公司在手訂單超30億元,2013年上半年新增訂單同比增長近30%;我們認為全年收入有望增長25%左右。直銷模式有利于掌控下游渠道,大力拓展高毛利率、高增長潛力的維保業務。核心零部件自制,全產業鏈優勢明顯。目前沈陽基地產能1.1萬臺,未來有擴至5萬臺/年的潛力。
與遠大集團協同效應優勢明顯,博林特海外業務有望獲突破
公司秉承“建世界一流工廠,創國際名牌產品”的經營目標,努力建成全球電梯制造企業第一集團成員。憑借遠大集團的國際知名度,公司將在海外市場上獲得更大突破,海外業務占比將大幅提升。
估值在電梯行業中具備優勢,給予“推薦”評級
預計公司2013-2015年業績復合增長率達27%;EPS分別為0.40、0.51、0.63元,對應PE分別為14、11、9倍。估值低于主要可比競爭對手。
風險提示:小非解禁、地產政策風險導致電梯需求增速低于預期
