主要觀點
1、保障房建設將吸收來自地產宏觀調控壓力下排擠出的電梯需求。隨著中國房地產市場的調控,住宅市場已經發生了變化,但是,城鎮化建設的不斷加速,保障房建設的不斷增加投入,使得我國在今后相當長的時間內仍將是全球最大的電梯市場。中國政府計劃在未來5年內興建3600萬套保障房,無疑形成電梯需求缺口,這一政策必將使公司處于快速發展階段。
2、鐵路、公共設施、商業地產建設將促進公司扶梯業務快速上漲。直梯收入已經占據公司不到50%的銷售收入,而應用于商業化的扶梯和人行道更加符合國家商業和新興產業的發展趨勢。公司以扶梯起家,技術實力雄厚,未來鐵路、商業地產,公共設施的建設必將為公司帶來豐厚的利潤。
3、進口替代將成為公司未來幾年發展的持續推動力。公司目前年銷售產量為6000-7000臺電梯,占據中國年新增電梯市場的比例為2%,目前75%的市場由外資品牌占領,對于公司來說,不斷提高自身技術,加上低廉的價格,將會不斷吞吃進口品牌的市場。
4、布局銷售分公司,靜待業績釋放。2010年9月-2013年12月公司計劃在全國范圍內成立30個分公司。這一戰略也符合三菱電梯在中國的銷售分公司布局(目前全國約50個),渠道的建立有利于公司快速響應市場,大大加強了自身的服務和品牌,但業績釋放需要時間。
5、估值預測。我們預測公司未來三年EPS分別為0.69、0.97和1.34元,對應的PE分別為26倍、19倍、13倍,給予公司"推薦"評級。
風險提示
國家房地產宏觀調控將會打壓部分商品房需求進而影響直梯銷售的風險。
原材料價格上漲,如鋼材、稀土等,引發公司毛利率下滑的風險。(華創證券)
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